​​作者：喻世-明言泉源：雪球【焦点提示】：1）本文一共7600字，数据均泉源于上市公司公然信息。若无法助你选股，也应该有助于你认识服装业和卖衣服的生意；2）只管文章长，但可以给想做服装生意的人看看；3）海澜之家很优秀，无论是做其股东，还是供应商、经销商，都值得思量；4）本文未经允许，不得转载到雪球以外平台。

01 前言前一段时间写过一篇有关4S店生意的长文。有人以为卖车的门槛太高，离普通人太遥远了。

那么，今天我们就来探讨一门离普通人很近，很是接地气的生意：卖衣服。但越是接地气，就越欠好写。服装是一个与公共生活息息相关的万亿级别消费市场，而且不少人应该都曾有过开服装店的创业想法。

越是大家都熟悉的行业，就越难做出有深度的研究。但卖衣服的上市公司许多。凭据证监会官方网站最新公布的2019年1季度上市公司行业分类效果，被归类到代码C18纺织服装、衣饰业的上市公司有37家，归类到代码C19皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业的公司有11家。

而且，这类企业多数业务是比力单一的。像雅戈尔这样“脚踏两只船”的公司，因为卖衣服的收入不及房地发生意，已被证监会划分至房地产行业了。

因此，研究服装生意，信息量是足够的。02 商业模式服装行业的商业模式险些没有秘密可言。

从2004年的七匹狼到2018年的地素时尚，期间数十家上市公司招股说明书陈述的商业模式都未有本质上的变化。服装企业大致分为三类：一类是品牌运营商；一类是服装加工厂；第三类则是服装经销商或称为品牌署理商。品牌运营商模式是多数A股企业接纳的商业模式。

这一模式强调从服装设计制造到销售贩卖的全历程到场，通过建立并治理一个服装品牌，开发设计产物，以自制或外委加工方式生产，并自建零售门店或寻找服装经销商署理销售等方式出售自己产物，而从获得利润。在2017年拉夏贝尔的招股说明书中，这一模式被称为SPA（Speciality retailer of Private label Apparel），译为自有品牌专业零售商。随着工业链的成熟及商业模式的创新，品牌运营商对服装工业链的各个环节的到场，已从强调“拥有”，转为强调“到场”。

因此，其到场方式、控制水平也更具灵活性。2.1产物研发产物设计环节险些是服装品牌唯一可以凸显竞争优势的环节，其重要性不言而喻。因此，多数品牌企业都设有内部研发部门，卖力产物整体设计事情和气势派头导向。

但面临退市风险的*ST步森（股票代码：002569）在其2011年的招股说明书中也认可：男装研发历程中也会有许多设计公司或事情室到场，他们的设计能力是企业自主研发的有力增补。因此，步森认为“大多公司接纳自主研发与委托研发相联合”的研发模式。从研发投入占营业收入这一指标来看，18家服装上市公司的2018年的平均值是2.19%，这个比例并不算低。但除非是偏向高端定制或功效性产物，多数服装企业的研发投入仅仅只是服装设计用度。

拉夏贝尔的年报便坦然表现：公司年报披露的研发投入为设计用度，即品牌设计部设计师的员工用度以及购置样衣的用度，既不是财政核算制度界说的研发运动，也不是税法界说的研发运动。除此之外，研发用度还能用来干什么呢？朗姿股份的年报表现：公司设计团队具备敏锐的时尚捕捉能力，经常到场国际盛行前沿的时装公布会、知名时装走秀运动，并对国际盛行元素保持精密跟踪，深入营销最前沿，实时反馈主顾需求和市场信息，确保市场需求与公司产物保持精密衔接。

可见，对于服装企业而言，研发用度用来出出差、旅旅游，理论上是完全说得通的。呵呵。另一个比力有“意思”的企业是上文提到的步森，这家2011年上市，2019年便濒临退市的企业在其招股说明书中说：设计研发系统拥有员工78人，且刊行人现在具有较强的设计研发能力，2008、2009和2010年划分开发出各式新产物3535款、3697款和3816款。而且，其募投项目之一即是耗资1708万元的“品牌设计研发中心技术革新项目”。

但翻看其2015年至今的财报，其研发人员数量越来越少，2018年仅剩15人。因此，有关服装行业的研发，更多的只是像步森这样的“笑话”。

除此之外，稍微值得一提的是，从招股说明书的数据来看，步森股份研发人员人均每年需要设计48件SKU。拉夏贝尔2017年的招股说明书也显示，其2014年至2016年划分推出了约7300、11360、18720款产物名目。根据2016年研发人员441人盘算，其人均事情量也在42件左右。

2.2加工制造对于服装品牌而言，产物的加工制造可以有三种方式。一种是自制生产。

好比像七匹狼这样的早期上市企业，均保留有自己的服装工厂。第二种是包工包料的外委加工。好比，拉夏贝尔的招股书说明书显示，其主要接纳包工包料的外委生产模式，即直接向供应商采购成衣，由供应商采购公司指定或切合公司要求的面辅料。

第三种是包工不包料的外委加工。童装品牌安奈儿主要接纳这种方式：“自主采购与磨练及格的面辅料、产物样衣与生产工艺图，凭据生产计划交由互助加工厂举行缝制加工”。总的来看，制造加工是“微笑”曲线中附加值最低的部门，多数品牌运营商会选择外包，至少是部门外包。

通例衣服的加工制造，则属于典型的劳动麋集型工业。七匹狼的自营工厂数据显示，无论是茄克还是裤子、外套，其原质料与人工成本、制造用度的比例均大致维持在约55：25：20这样的水平。

2017年拉夏贝尔、安奈儿及2018年地素时尚的招股说明书披露的数据也均显示，其接纳包工不包料的方式委托加工的产物，面辅料与加工费（包罗人工成本和制造用度）的比值与上述数据。

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